EP566 | 🌵
- 「以我們這種生活彈性的人來講，都壓力很大，那何況是一般上班族，他可能還要考慮要請假，要陪小朋友去做各種檢查什麼喔？你現在才知道說那些人多偉大。」
Mind Map
三句話總結
- 癌大觀察到實體經濟轉弱：高級餐廳訂位變容易、Switch 2 不再缺貨，可能與股市活躍帳戶減少有關。
- Oracle 股價強勢，受惠 Stargate 合作、RPO 攀升及其在 AI 伺服器供應鏈的要角，未來一至兩財年展望穩定。
- NVIDIA 推出 DGX Cloud Lepton，被喻為「AI 算力的 Uber」，平台化壓縮 Neo Cloud 與大型 CSP 利潤，強化其壟斷並轉型軟硬整合商。
提到個股
實體經濟觀察
- 癌大意外發現 Switch 2 在台北地下街隨時可買且不需加價，與缺貨傳聞不符。
- 近期證交所活躍帳戶近期減少四分之一，可能導致家庭開銷縮減。
- 過去熱門餐廳 (如高雄鼎泰豐) 在股災期間無需排隊，許多高級餐廳亦釋出訂位，顯示高消費族群消費轉弱。
- 林口一間人均兩三千元的餐廳在週末竟空無一人，過去難以想像。
- 這些跡象反映實體經濟承壓，尤以非電子業族群最辛苦。
- Oracle 股價近期大漲，癌大歸因於與 Stargate 的重大合作。
- RPO 數字持續攀升，且尚未包含 Stargate 訂單數字，未來 1–2 財年能見度極高。
- RPO (Remaining Performance Obligations)：剩餘履約義務，指公司已與客戶簽訂合同，但尚未履行的服務或產品的金額，可用來預估未來收入。
- 這也是 Larry Ellison 在財報會樂觀的主因，訂單量實際且驚人。
- Larry Ellison
- Oracle 董事長，雖高齡 80 歲，但思維清晰、表達有力，過去雖被認為過度樂觀看待 AI 發展，但此次手中有實質訂單支撐。
- 持有 Oracle 30%-40% 股份，股價上漲大幅增厚資產，也提高媒體曝光，並帶動市場關注。
AI 伺服器與供應鏈觀察
- 供應鏈調查 (Channel check)：採用 MGX 架構的 Oberon、GB200、GB300 訂單量居市場前二，雲端市佔率將大增。
- 目前 Oracle 的 OCI (Oracle Cloud Infrastructure) 在雲服務市佔率較小，約 5% 與阿里雲相當，遠低於 AWS、Azure 等巨頭的 20–30%
- Oracle 強調自身強大的資料庫與數據基礎，提供彈性 AI 部署平台。
- 台灣供應鏈包括：鴻佰 (3031)、緯穎 (6669)、Supermicro 和廣達 (2382)，這些廠商表現印證 Oracle 優勢。
後續發展
- 關鍵在與 Stargate 深度整合，並爭取成為 OpenAI 佈建主權 AI 的夥伴。
- 癌大預期 Oracle 未來可能持續帶來驚喜與利多。
- 黃仁勳於巴黎發布 DGX Cloud Lepton，整合 Neo Cloud 與大型 CSP (如 AWS、Azure) 算力，用戶可用 NVIDIA 帳號直接租用算力，NVIDIA 調度雲資源並抽取平台費。
- Neo Cloud：指新興 AI 算力租賃商，如 CoreWeave、Lambda Labs。
- 癌大比喻為「AI 算力的 Uber」：類似 Uber 司機與平台，統一媒合全世界算力資源。
Neo Cloud 競爭
- Neo Cloud 產業競爭激烈、利潤薄，面臨價格下跌與設備折舊。
- 中小業者湧入，供給增加，價格競爭加劇。
- GPU 折舊快，新一代推出使前代設備迅速貶值，H100 租賃價持續下滑。
- 癌大認為，即使 AI 需求穩定釋放，但整體成長趨緩，難支持價格上漲。
- NVIDIA 不僅賣 GPU，Lepton 讓 NVIDIA 直接與雲服務商競爭，兼具客戶與供應商身分。
- 例如，NVIDIA 先把 GPU 賣給 Google，再回租並轉租給第三方，多層獲利。
- 對消費者是利多：一站式且更便宜。
- Lepton 的推出將進一步促使算力「大宗商品化」，對 Neo Cloud 是場「噩夢」，雲服務商難以差異化，並失去議價空間，最終淪為 NVIDIA 的「Token 工廠」。
- GPU 供應仍稀缺，NVIDIA 掌握高額溢價權，雲服務商即使不願，也可能為確保 GPU 供貨而被迫加入其平台。
NVIDIA 轉型軟硬整合商
- DGX Cloud Lepton 是整合 AI 算力、建立平台霸權的關鍵布局，透過此模式，將其不擅長的基礎設施交由夥伴建置，再回購或協助出租算力並抽成，模式精明。
- 掌握定價、派單與配貨，Lepton 讓 NVIDIA 從賣 GPU 擴張為平台、系統整合與資料中心協調者。
- 癌大預期，NVIDIA 將不再僅被視為硬體銷售商，其軟硬整合及服務費用收入將非常可觀，未來有機會獲得市場的「重估價」(re-rate)。
- NVIDIA 本益比情況與 TSMC 類似，相較於其他飆漲的 AI 概念股，目前本益比仍算便宜。
- 合作夥伴中也納入 ODM/OEM，癌大推測這可能預示未來不需依賴品牌伺服器商，白牌興起可壓低成本，配合 NVIDIA 策略將引發新一輪供應鏈重組。
- 若只需在 NVIDIA 商城上架設備即可出租算力，NVIDIA 將主導整個算力生態。
- 長期若無強勁競爭者，AI 算力市場將由 NVIDIA 掌控，並持續擴大軟硬體與服務利潤。
- AMD 在 GPU 市場仍顯弱勢，微軟對其訂單減少。
- 若 AMD 或 ASIC 解決方案快速成熟，可為市場帶來新競爭力，打破 NVIDIA 壟斷。
QA
新青安後的房價看法
- 新青安房貸推出後房價曾飆升，政府緊縮銀根後成交量大減，買氣明顯萎縮。
- 以林口為例，人口雖增，成交量下滑，房價仍穩定未大跌。
- 台灣房地產持有成本與房貸利率低，屋主壓力小，短期不急於賣房。
- 缺乏工作機會或人口移入的新市鎮修正壓力較大，
- 中小坪數房屋因「有土斯有財」觀念仍有支撐。
- 即便少子化，房產仍是台灣人主要理財工具，許多人繼承都市房產後仍想在新市鎮購屋。
- 目前房市已從過度炒作回歸理性，更接近常態，無須視為異常。
林口美食推薦
- 癌大指出，林口美食環境近年大幅提升，餐廳數量激增。
- 推薦店家：
- 平價：大尾豬腳、林口烤肉之家。
- 稍貴：AMBER HILL 教父牛排餐飲、愷 壽司割烹、滝鐵板燒、一般的鳥籠炭火燒鳥。
- 這些餐廳水準不輸台北，雖投資圈聚餐仍多選台北。
- 特別強調麥當勞是「頂尖存在」，不宜用一般餐廳標準比味道。
上槓桿的條件
- 癌大上槓桿的條件是資產需出現明確的上漲趨勢，屬「追漲流」，僅在價格突破時加槓桿，下跌則減碼。
- 唯一例外：公司極具發展潛力，且持股尚未達到上限的情況下，才會考慮逢低布局。
- 近期若日本東證指數突然向上跳 5%，他會上槓桿。
一次買入還是分批布局？
- 癌大表示，理論上一次買入在長期指數投資可避免 cash drag (現金拖累)。
- 但如果一次買入後大盤修正 10% 會恐慌砍單，採分批買入較合適。
- 投資策略須兼顧理性與人性，否則難長期執行。
- 癌大目前不選擇一次買滿，因對下半年仍有些擔憂，操作上保有彈性。
- 即使先前判斷正確，下跌時沒加槓桿，仍尊重自己的節奏，追求穩健非極致。
餐飲業困境與奧客問題
- 癌大肯定餐飲業辛勞，認為其「春天」將至，外食與服務未來更昂貴。
- 台灣服務業人力成本逐步接近成熟國家，人手不足致多家餐廳歇業。
- 他建議餐點久候時可委婉詢問：「我是不是漏點了什麼？」以提升溝通舒適度。
- 他強調對服務人員態度差是不智之舉，畢竟對方掌握你的食物。
ASEFUI：新手爸爸的參與度
- 癌大理解新手爸爸初期較被動，他也是在兒子首次喊「爸爸」後父愛爆發。
- 他坦承自己在嬰兒用品準備和育兒規劃上不主動，主要由太太負責。
- 癌大認為，家庭分工是自然的，並非所有事情都需要絕對平等，爸爸的角色可能在孩子成長後期，如學校事務或社交問題上，會更主動介入。
- 以車子保養為例，說明夫妻各自有分工，不需要凡事都由一方包辦。
- 癌大相信孩子出生後，情況會慢慢好轉。
